大冶特钢：受益汽车增长 延续缓慢复苏

编辑：石磊　时间：13.08.16　来源：东方财富网　标签：　

　　事件：

　　大冶特钢公布2013年半年报，公司实现营业总收入37.6亿元，同比下降22.3%，归属于上市公司净利润1.11亿元，同比下降41%，基本每股收益0.25元，同比减少0.17元。二季度单季每股收益0.12元，较一季度0.12元持平，符合市场预期。

　　主要经营数据：

　　上半年公司实现营业总收入37.6亿元，同比下降22.3%；实现利润总额1.3亿元，同比下降41%；实现净利润1.11亿元，同比下降41%。2013年上半年销售毛利率9.15%，同比上升2.6个百分点。三费比率5.55%，同比增加3.6个百分点。

　　公司二季度单季度实现营业收入18.7亿元，环比下降1%，实现净利润0.55亿元，环比下降1.4%。二季度单季基本每股收益0.12元，较一季度的0.12元持平。近4季度毛利率分别为9.77%，8.55%，17.66%，3.63%。

　　事件点评：

　　二季度延续缓慢复苏。上半年公司生产钢54.9万吨，同比降低9.44%，生产钢材66.92万吨，同比降低22.18%；钢材的销售量为73.24万吨，同比降低10.13%。公司一季度订单需求较为饱满，二季度虽然收入环比小幅下滑1%，但考虑到二季度钢价持续下滑，分析师认为二季度公司订单情况仍旧不差，这一点也可以从二季度毛利率继续改善得以验证。

　　毛利率仍处于复苏通道。公司上半年毛利率9.15%同比上升2.6个百分点，但由于公司去年四季度调整了研发费用会计处理方式，将其从成本放入管理费用进行核算，导致毛利率同比失去可比性。然而从环比看公司毛利仍处于缓慢恢复通道，二季度毛利率为9.77%，较一季度提升1.2个百分点。品种方面汽车用轴承钢毛利率改善明显，上半年毛利率为13%，较12年提高2.5个百分点。

　　受益于汽车行业小幅恢复。公司下游以汽车(占比30%)、工程机械(25%)、铁路(8%)和轴承加工企业(10%)为主。尽管上半年公司总收入同比下降22%，但受益于上半年汽车行业增速回升，公司汽车行业收入同比上升14%。上半年国内汽车行业增速由12年6%左右提升到15%的水平。而来源于铁路轴承行业和锅炉及机械制造行业收入同比分别下滑27%和14.5%，虽然铁路投资从13年底开始拐头，但从公司收入观察并没有看到铁路相关订单的明显恢复，分析师推测可能是由于铁路设备投资滞后于基建投资导致投资恢复传导到公司需求相对滞后。

　　费用扩张对冲毛利率改善。二季度公司管理费用由一季度的6100万扩张到8530万对冲了公司毛利率的改善，其中主要是研发费用的确认，使二季度毛利率改善并没有带来净利润的提升。但公司历史研发费用确认季节性波动较大，无法确定二季度研发费用明显增加的趋势是否会在下半年延续。

　　现金流缓慢改善。公司现金流从12年中期开始持续偏紧，账面货币资金到13年1季度持续维持在1个亿以下，也导致了公司财务费用在13年有小幅提升。但今年公司现金总体呈现缓慢改善的趋势，二季度货币资金达到1.2亿较同比增加39%，较一季度提高54%。经营现金流方面也由去年同期-0.75亿回升到0.39亿。

　　盈利预测与投资建议。12年受下游行业需求减弱的影响公司业绩下滑较为明显，下滑幅度创08年四季度以来的最大降幅。但12年四季度公司毛利率和经营性现金流都出现了明显回升。受益于汽车行业增速回升，13年上半年延续环比缓慢回升趋势，预计13-15年公司EPS分别为，0.50元、0.62元、0.69元维持“增持”评级。

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